在风云激荡的2020年，百度股价实际上从低点到2021年的最高点涨了四倍，当前股价距最高点虽有了20%的回撤，从最高1250亿美元市值跌落至960亿美元左右，但过去一年依然可以称得上是百度的高光时刻了。百度今年创造了自上市以来的市值记录，近三年营收都保持在千亿以上，去年净利润同比回升，ARK基金的凯瑟琳伍德对其高度看好，多家投行对其上调评级，已有人喊出百度将达2000亿市值的目标，但实际情况却未必有如此乐观。

 

百度股价上涨的原因，肯定不是因为业绩的提升。过去十年中，百度营收增速最快的时期是2010到2015年期间，这5年中增速最高的是2011年的45%，最低的则是2015年的26%，而自2016年之后，百度营收增速从没有超过17%，有几年甚至是个位数，而2020年财报的收入增速甚至同比为负。从净利润方面看，2016年净利润336.64亿是一个高峰，同比增60%，但第二年净利润就同比下滑了66%达116亿。过去5年百度净利润超过200亿的年份仅有2018年和2020年，其余年份均在100多亿期间徘徊，2019年净利润甚至跌破百亿。

 

不太正常的是，百度过去几年的收入是多元化的，除了爱奇艺收入规模扩大后的并表之外，还有小度音箱、百度个人云和人工智能项目方面的多项收入也在不断增长，但整体收入规模并没有特别明显的放大。2016年百度收入为705亿，2018年百度收入就增长到了1023亿，此后两年一直保持这个水平。也就是说，营收方面5年也就扩大了50%的规模，而最近几乎停滞增长的三年，却正是收入多元化做得最风风火火的一段时间。一个非常有可能的原因是，小度那些卖出去的音箱是真的，云盘每年从用户手里收几个亿的收入也没问题，爱奇艺的收入更没问题，但是百度核心业务即大搜却默默要出问题了。

 

当下的问题是，百度的真正竞争对手淘宝早已在数字广告收入上超过了百度搜索，移动端上如今日头条这样的公司也在裂解和吸纳百度搜索的收入，反而是当初被认为最大竞争对手的搜狗和360等那几个纯搜索实证来看对百度并无威胁。百度想要在商业化搜索上始终掌握主动的努力是艰难的，因为其受到的威胁来自四面八方，侵蚀每天都在发生，但百度却因很难找到直接的对手而组织不起有效的反击。未来的百度搜索未必会被用户放弃，但在万蚁蚀坝的场景下，百度搜索有可能会在保持领先市场份额的同时却在商业利益上出现不断流失，这对于百度来说就是难以承受之重了。现在的问题是，这一已形成的趋势到底会持续多久才能迎来质变，等不等得及AI的商业化环境发生根本性变化，以能够让百度从AI中获取规模性收入以弥补搜索损失的收入份额。

 

如果说门户是第一代广告网络，搜索则应该算是第二代广告网络，两者共同的替代品是移动互联网，两者也会走同样路径的生命周期，但先后顺序和时间节点是不同的。现时的百度搜索是否会走当初搜狐新浪网易门户同样的路，根本不是个问题，因为这条路百度搜索早已经在几年前就走上了，问题是这条路何时会走到一个终点，因为百度需要在终点到来之前用新业务补上那些失去的收入以维持股价。正因为这种可以预见到的后果，百度从十年前就开启了AI这条路，并心心念念期盼着自己因战略失误而错失的移动时代尽快过去，尽早拥抱自己早早就已开始布局的AI时代。这当然只是百度的一厢情愿，因为真正的AI时代还没到，且谁也说不清何时才能到来。

 

作为技术最好的互联网公司，百度的技术实力无法转换为货币而给其带来的那种失落感，是可以被感知到的。近5年来百度一直在经历着一种两难困境，一方面是利润奇高的现金牛业务（大搜），一方面是可以决定未来的新业务（AI），资源和对外形象塑造向何处倾斜，始终是个特别大的问题。如陆奇那样All in AI的话，AI这笔生意有可能会做得更大，但同时也要做好两三年内公司崩溃的准备。如果百度将主要精力放在将家电厂商，汽车厂商圈进自己的DuerOS和Apollo等生态圈并做好日后收费和为其提供云服务的准备之上，大搜这个现金牛就有可能会加速下滑，从公司的全局管理者来说显然是不希望这一状况发生的，于是百度选择了一种折中的处置方式，这从气度上显然不如当初360杀毒全面免费那一决策来得有气度。

 

如果说百度近期股价的上涨并非源自业绩的改善，那么到底是因为什么呢？不是因为小度助手，不是因为信息流，不是因为进军电动车，当然是因为AI，但却并不是人们所认为的那种方式。十年的技术研发之路，大量的金钱培育，导致目前百度手中握有比较丰富的AI技术成果，但指望这些技术成果能在短期内取得商业上的成功是非常不现实的，这一点百度应该是心知肚明。谷歌有的AI项目百度基本都有，不同的是谷歌的现金牛业务更大更持久垄断性更强，财务上对AI的依赖并没有那么大，但百度的现金牛业务却正在消解，百度正把自己逐渐逼到一个不得不靠AI打开局面的墙角。

 

可以看一下AI的一些商业化方式，百度大脑每天被调用几百亿次，却产生不了什么收入。国内企业整体信息化程度不高的情况下，卖AI数据接口也许并不是个好生意，从中能够获取的收入也是一眼就可以看到头的。更关键的是，AI这种东西是小公司买不起，大公司都倾向于自己做，做不大不小公司的生意，这就有些覆盖面太窄了。政府采购这块也并非有无限资金，已经被安防等挖去了一大块，百度指望下家从百度这里购买数据再去自己开发应用，显然是不现实的。为AI提供云计算倒是个不错的方向，但百度AI生态的粘性显然还不够，还远远没能做到让企业不得不买的程度。

 

自动驾驶是百度AI的一个希望之光，也是最有可能实现商业化的AI项目。百度做的是自动驾驶算法，通过算法搭售云服务当然也是为安全起见的一个稳妥处置方案。之前Apollo开源的本意是想把汽车企业都圈进来形成生态，车企对百度的服务形成依赖之后，商业化大门也就打开了。这一思路与之前百度大搜或者其他互联网产品的思路是一致的，但并不一定正确。首先车企的规模、实力和志向都与百度大搜所做的那些小企业不同，能不能心甘情愿被圈进来等着被收钱就是个很大的问题。抛开自动驾驶的政策限制不说，自动驾驶的市场需求未来是否能到狂热的地步，让车企不得不给百度付出一定代价来获得，就更是个不言自明的事情了。在当前，多数汽车已配备LV2自动驾驶技术，达到完全自动驾驶将是个渐进的漫长过程。

 

大摩在2019年曾粗略给自动驾驶服务定了个价，每英里向车主收取0.12到0.18美元之间，这是在Waymo一骑绝尘排除其他竞争对手之后而出现的一种可能状况，在我看来是非常乐观的看法，实现起来不知要经历怎样的漫漫长路。特斯拉算是将自动驾驶最早商业化的一家公司，中国用户需要付出5.6万元才能获得Autopilot的自动驾驶功能，有很多限制，并非完全意义上真正的自动驾驶，但其日后升级到完全自动驾驶的空间则是被打开了，可以说是为自动驾驶商业化打开了一个非常好的初始局面。收费也好，卖系统也好，都是市场基于过往认知而得出的一种预判，只是有人率先将其落地实施进行试验了，自动驾驶的商业化可以有多种路径，截至目前并没有看到哪条路必然会成功。

 

百度在去年的涨幅，实际上与特斯拉对自动驾驶系统的商业化有很大关系，因为毕竟是有人把一套自动驾驶算法开出价格来了，后续的商业化也就有了更多可能。本来就是做算法的百度自动车，自然也会被市场发现价值，于是股价上涨。百度如果在市场已经火热许久之时去做电动车是不会使股价上涨的，但利用电动车这件事将自动驾驶推销出去则会很受市场青睐。在蔚来、理想、小鹏、比亚迪和五菱都已渐成气候的当下往前看，3年后才能推出的百度电动车，届时能有多大市场竞争力是不言自明的。这件事最合理的解释是，百度的眼里有的只是自动驾驶，其余不过只是陪衬。为什么要等3年？这应该是百度自动驾驶商业化获得成功需要等待的最低时间，需要等市场环境的培育和完善，消费取向的改变，当然还有技术的完善和政策机制的配合等等，这是急不得的。

 

可以想见，百度推出的第一款电动车就是配备自动驾驶功能的，且一定会以此为卖点，否则百度电动车根本就没有存在的必要。虽然还要等3年时间，但自动驾驶中潜在的丰厚利润让资本市场非常兴奋。更关键的是，百度走的是一条可见可观测的自动驾驶商业化路径，整天都在说百度AI商业化，事实上从这一步开始，才是百度真正向AI商业化迈出了结结实实的一大步了。而这，也是百度在资本市场上被看好的根本原因。

 

不过，百度在发展上的挑战还是很多的，毕竟不能仅靠着一个3年目标包打天下。这些挑战主要来自内部，来自于传统核心业务部门。在这3年里，百度还需要努力维持营收，收入规模缩水太多是会吓到投资者，促使其抛售股票的。百度近期收购了YY Live，加码发展信息流和直播等业务，目前看这些动作的作用正是在于对式微的大搜进行充分补充，以延缓其下滑速度。至于小度、个人云、AI芯片等业务，融资也好上市也罢，做成也好做败也罢，对百度的基本面都不会有太大影响。

 

唯一能够影响百度在资本市场上表现的，是百度对新旧业务衔接的处置是否得当，那就是，百度能否在核心业务下滑到不可忍受的地步之前，成功地让AI挑起收入大梁，实现收入转移。这需要靠百度自身的努力，还要看市场环境的变化，资本市场对百度的信心，天时地利人和缺一不可。当然，能完美做好这个新旧业务衔接，百度也就相当于二次创业成功了，届时才是百度真正重回第一梯队的时刻。

作者 葛甲